Saylor嗆聲微軟：買回股票太落伍，比特幣才是企業資產配置的新主流
在2025年Strategy World年度高峰論壇上，MicroStrategy創辦人暨執行董事Michael Saylor再次以其一貫激進的立場，對企業財務策略發表了高度挑釁的評論。他明確指出，與其繼續投入股票回購，企業應該將多餘資金轉而投入比特幣。這番話針對微軟近期計劃進行的股票回購方案，更是引起了產業內外的廣泛討論與迴響。
一、科技巨頭的資本運用迷思
微軟、蘋果、Alphabet等企業在過去十年中，累積了龐大的現金儲備，選擇回購自家股票以提升股東價值、推升每股盈餘（EPS）並穩定股價。這類操作廣受投資人歡迎，也成為企業資本運用的主流策略。然而，Saylor認為這樣的資本配置已經落伍，不僅無法有效創造長期價值，更錯失了新興資產帶來的爆發性報酬潛力。
二、股票回購的歷史背景與效益探討
股票回購（Stock Buyback）是企業以自有資金回購市面上流通的股份，其直接效果包括：
- 減少市場流通股數，提高每股盈餘（EPS）
- 支撐股價表現，回饋股東信心
- 靈活調整資本結構，提升資本報酬率
根據Statista統計，僅2023年，標普500企業的總回購金額已突破9000億美元。微軟自2013年起每年幾乎都進行大規模回購，截至2024年底累計回購金額超過3000億美元。然而，從資產成長與風險調整後的報酬角度觀察，Saylor質疑這樣的策略是否真的符合長期資本效率的最大化。
三、數據對決：比特幣 vs 微軟股票
Saylor在論壇中引述的數據頗具挑釁性。他指出：
- 過去五年（2020–2025）微軟股票的年化報酬率為18%
- 同期比特幣的年化報酬率為62%
- 標普500的長期資本成本平均約為14%
- 債券平均回報為-5%
換言之，微軟股票雖然優於市場基準，但比特幣卻大幅領先股票與債券。Saylor強調：「企業若以14%為資金成本基準，微軟的表現僅超標4%，但比特幣高達48%。債券則落後19%。」這些數據直接挑戰了傳統資產配置的核心假設，特別是對於以現金為主的企業財務部門。
四、Saylor的策略思維：比特幣作為企業資產
Michael Saylor可說是比特幣最具代表性的企業級倡導者。自2020年起，他主導MicroStrategy將其資產大舉配置至比特幣。截至2025年第一季，該公司已持有超過190,000枚比特幣，成為全球最大的上市比特幣持有者。
Saylor的論述核心在於：
- 通膨環境下，法幣購買力逐年下降
- 股票與債券報酬受到央行政策嚴重干擾
- 比特幣作為稀缺性資產，具備類似黃金的抗通膨特性
- 透明度高、全球可交易、難以操控，是最適合的企業長期儲備資產
他曾表示：「如果你真心想為股東創造價值，你該買比特幣，而不是自己的股票。」
五、企業採用比特幣的趨勢與限制
MicroStrategy的例子固然極端，但其他企業如Tesla、Square（現為Block）與Coinbase亦有部分資產投入比特幣。企業採用比特幣通常考慮以下因素：
- 增加資產多樣化
- 吸引加密友善的股東與投資社群
- 強化品牌創新形象
然而，企業配置比特幣仍面臨諸多限制，包括：
- 法規不確定性高，特別是在稅務申報與財報揭露方面
- 帳面波動劇烈，可能導致資產減損與EPS負面影響
- 實務上需設計妥善的風控機制與資安保護措施
目前採用比特幣的企業多集中於美國，且以科技業為主。傳統產業與大型企業對此仍持觀望態度，尚未形成主流。
六、從資本結構到財務未來：比特幣能取代股票回購嗎？
企業資本運用的關鍵目標，在於最大化長期股東價值。股票回購雖具短期效果，但其本質上只是分配現金而非創造新增價值。Saylor的主張在於，比特幣不僅提供更高的潛在報酬，還能作為通膨避險與長期儲備的工具，從而提升資本配置的戰略層次。
然而，將比特幣作為核心財務策略仍須審慎評估以下幾項要素：
- 是否具備理解與運用加密資產的內部專業能力
- 是否能承擔短期波動對財報的衝擊
- 是否能妥善回應投資人、監管機關對風險管理的疑慮
七、比特幣不是投機，而是企業財務進化的試金石
Michael Saylor的主張雖具爭議性，卻點出一個重要趨勢：在低利率與高通膨的環境下，企業資本配置策略正面臨轉型。比特幣不再只是個人投資者的避險選擇，更可能成為企業財務策略的新主角。
未來的資本市場，將不再只是股票與債券的二元對決，而是包括數位資產在內的多元競技場。是否擁抱比特幣，將成為企業在下一波資產重分配潮流中，能否掌握主導權的關鍵。
延伸閱讀推薦
關於我們
崔西 Trading Club 是聚集一群對交易和教育很有興趣的人，我們自由分享彼此的觀點，不只我們自己討論，也跟大家分享，此外也經營 Studio 專門協助 Web3 項目解決人力缺失的問題，透過 PM 的專業視角，將項目的需求拆解，並媒合到合適的人遠，來創造 1 + 1 > 2 的效果。
